雖然獸藥市場上更流行使用化學藥（抗生素等）和生物藥（疫苗等），中藥因見效慢等原因導致占比較小，但是生泰爾的獸用中藥制劑很能打：

2015-2017年，分別貢獻營收1.7億元、2.26億元、2.69億元，連續三年的營收占比都超過60%，毛利率達到了驚人的70%左右，遠高于其他同行同期毛利率均值。

這么賺錢的生意肯定想做大啊！為了擴大產能，生泰爾2017年開始謀求上市，擬募集4.32億元。

然而，漏洞百出的招股書卻暴露出了這家公司的真實面目。

【1】

一般招股書中的風險，大多為預計將來可能發生的市場風險、技術風險等，走走流程而已。

生泰爾很特別，它在招股書中提及的幾處風險卻都是實實在在發生、明明白白違規的行為。

首先，生泰爾在昌平租用了一塊地，來建廠房生產，但這塊地的性質為一般農用地。生泰爾未經土地管理部門審批同意，將農用地用于非農建設，違反了《土地管理法》相關規定，涉嫌非法占地行為。

后來，生泰爾在遞交招股書的前一個月，將廠房搬到了內蒙古，以為萬事大吉了，實際上仍存在受到行政處罰乃至被立案處理的風險。

據招股書可知，生泰爾生產的液體和固體預混合飼料都沒有進行建設項目備案，也沒有取得環保部門的批復和驗收。又是一樁違規行為的既定事實。

當然，為了上市，生泰爾表示已全部停止在北京境內的預混合飼料生產行為，內蒙古的廠子已經辦好了全部合法手續。

這還不算完，生泰爾還存在部分經銷商資質不全、子公司未按規定辦理納稅申報及逾期申報等問題，就不一一細說了。

總之，證監會重點關注的那些點，生泰爾基本上都犯過錯。

【2】

一家公司想上市，其業績表現是最為核心的。

從上表來看，生泰爾的業績態勢向好，2017年凈利潤比上年幾乎翻番。但仔細推敲一些數據細節，會發現不少疑點。

比如，公司采購的中藥材價格都非常便宜。以山銀花/金銀花為例，2017年生泰爾的采購均價為38.04元/KG，而據報道可知，當年金銀花因產量少而價格上行，市場價普遍在100元一斤以上。

這不免令人擔心，生泰爾是否在用劣質原材料來加工中藥制劑呢？發審委曾對此提出質疑，要求說明采購價格的確定依據。

此外，發審委還指出，生泰爾的部分產品賣給大型養殖企業的單價要低于中小型養殖戶，但毛利率卻又高于中小型養殖戶。

不應該價格越高毛利越大嗎？難道產品的成本、配方還不一樣？這又不禁令人遐想，價格體系混亂的背后難道存在不可說的利益輸送？

為了能夠成功闖關，生泰爾貌似還有極力壓縮高管薪酬來調節利潤的嫌疑。

2017年，董事長兼總經理江厚生年薪36萬；其夫人薛冬梅身兼董事、外貿部經理二職，年薪為18萬。而董事兼副總經理魯祥武年薪更是低得嚇人，僅為7.2萬元，一個月6000塊錢。

這可是在北京啊！

【3】

能將這樣一份招股書交上去，生泰爾想上市的心得有多急迫？

證監會當然不是吃素的，2018年2月給出了60個問題的反饋意見書。2018年4月，生泰爾提交了招股書的更新版，但對于核心問題并沒有給出令人滿意的答復。

2018年10月，證監會中止審查生泰爾。直到昨天（6月20日），證監會召開發審委會議，明確表示生泰爾首發未能通過。

生泰爾的上市之旅戛然而止。

漏洞百出的招股書、令人生疑的騷操作，不顧顏面也要尋求上市，赤裸裸地暴露出了生泰爾想通過IPO撈快錢的真實目的。

就拿最直觀的募資目的來說，生泰爾表示將拿出3億元進行投資建廠擴大產能。是現有產能跟不上市場需求了嗎？并不是，現有產能利用率并不高。

因2017年停產搬廠，以2016年為例，獸藥粉/散劑/預混劑、口服液、針劑、消毒劑的產能利用率分別為64.02%、69.10%、99.86%（但銷量低）、42.16%，疫苗都沒超過30%。

以現有的產能來看，3億元足以再造一個生泰爾，是否真的有必要嗎？能帶來更多的實際效益嗎？

反正從生泰爾之前的黑歷史來看，很難令人信服。即使將來“闖關”成功，也仍需謹慎投資，搞不好就踩雷了。